一、市场反应

    上周英国公投结果为脱欧派胜利，本周全球市场反应如下：
· 汇率
英镑/美元周一亚市盘初延续上周五跌势，现跌2%。
· 亚洲股市
日经225指数开盘后涨幅逾1.33%。
日经225指数期货继周五大跌触发熔断后，今日开盘后跌幅逾1%。
· 美国股市
与退欧公投之前最高下跌900点相比，今日，道指期货最高下滑100点。
· 美元指数
美元作为避险资产遭投资者疯抢，周一开盘后美元指数又是一波拉升，目前已较公投前上涨3%。
· 黄金
市场避险情绪继续高涨，黄金涨幅逾1%。

 

二、英国未来走向

 

      英国脱欧后还需进入退欧程序，有以下4种可能性：

1、英国在比较短的时间内（如3-6个月）就进入退欧程序。

      这种情况发生的概率比较小。如果英国立即开启退欧程序，那么在欧洲形成多米诺骨牌效应的概率也比较低。因为进入到退欧程序将导致英国会面临大量的资本外撤，而这种资本外撤一定会对英国经济产生巨大冲击，这会对有退欧倾向的国家产生警示。在这种情况下，英镑肯定会下跌。但是对于欧元来讲，不一定是坏事。因为这就意味着欧洲的金融中心可能会从伦敦搬到法兰克福、巴黎、卢森堡，甚至是瑞士。因此，如果英国在较短时间内开启退欧程度，那么对于英镑而言，将是长期的一蹶不振。但是对于欧元和瑞郎而言，可能是先跌后涨的格局。

2、英国短时间内进入二次公投且不退欧，或国会明确表示对公投结果不认可。

      这种情况发生概率也比较小。而如果这种情况出现，整个市场的不确定性将消除。而且，经过这件事情以后，其他国家都会重新考虑是否还要进行退欧公投。这样的话，整个欧洲的一体化进程将加快，欧元和英镑都会反弹。

3、英国悬而不决，但是在德法的努力下，加快处理欧洲所面临的问题，从而欧洲一体化进程可能加速。

      从货币的角度来讲，欧元可能出现先跌后涨的格局。我们认为这种情况发生的概率较大。

4、英国悬而不决，导致欧洲多米诺骨牌效应的发生，欧洲大陆分崩离析。

      在这种情况下，瑞郎值得关注。一旦欧洲大陆分崩离析，欧洲可能会回到100多年之前有很多小国的状态。但是毕竟欧洲大陆需要一个金融中心。而从一个大欧洲分拆为许多小国的背景下，战争的风险明显上升。因为欧盟的建立就是为了避免打仗，如果欧盟分崩离析，瑞郎将是避风港。但是中长期来看，也可能会利好英国，因为德法的地位将下降，金融机构可能选择不搬出英国。

      最大的概率是英国可能会拖延时间，但是在德法的努力下，欧洲一体化进程加快。这种情况下，货币的走势可能是：英镑下跌，欧元先跌后涨。

      唯一会导致欧元下跌的可能性就是英国拖很久，同时引发欧洲大陆的分崩离析，只有在这种情况下才会长期利空欧元，否则的话长期来看对于欧元并不会产生利空的冲击。

 

三、短期内需要密切关注的风险点

      1、全球资本市场的发酵情况，及各国对本次事件的态度及反应；

      2、全球各国的经济基本面是否会因流动性收紧而导致信用风险事件发生，从而产生全球金融巨震；

      3、全球央行的反映，会否进行联合救助。退欧结果公布前后，欧元区、英国、瑞士、日本、新加坡、香港等央行已明确表示必要时提供流动性以平抑金融市场波动；

      4、中国央行对于汇率是否会干预以及对可能发生的流动性下降是否进行有效对冲。

 

四、对中国经济的影响

      退欧事件对中国经济的影响在中短期内将围绕汇率途径展开。

      1、短期内汇率变化引发资本外流

      美元升值导致的人民币兑美元贬值，将加剧中国的资本外流，造成中国国内的流动性边际收紧，如果央行没有及时补充流动性，可能对敏感的资本市场造成持续性的打击。

      2、中期内汇率变化将改变贸易结构，并总体上将伤及出口

      一方面人民币兑欧元和英镑的升值对中国的出口的不利；另一方面，人民币兑美元的贬值有利于中国的出口。由于欧盟是中国的第一大出口目的地，美国第二，因此汇率的变化总体上将对中国的净出口造成伤害，同时促进中国的出口向美国倾斜。更有甚者，欧洲经济的下滑，以及由此带来的全球性风险，将进一步减少对中国的出口商品的需求。而这一切正发生在中国经济艰难筑底的过程中，叠加中国自身结构性问题，将给国内下滑的经济增速带来进一步压力。

      3、长期来看，英国退欧事件以及欧盟的分裂将给中国带来一个新的战略发展机遇期

      欧盟近年给中国不断设置贸易障碍，欧盟的瓦解将使中国在国际贸易和政治舞台上获得更大的话语权和贸易条件。伴随着目前全球民族主义与民粹主义的升温，退欧事件有可能增大特朗普当选美国总统的概率，并将美国对外政策的焦点转回中东，减少在亚洲对中国的围堵。所有这一切可能性的事件将为中国赢得又一次难得的战略发展机遇期，让我们在国际地位提升的同时可以专注于自身经济的转型升级。

      当前，汇率波动和资本外流无疑会给中国央行带来挑战。

      一方面，在人民币兑美元贬值压力骤然升高之时，如果央行寄希望于一次性贬值到位以维持经济稳定的教科书式操作，则必然引起汇率超调，和金融市场动荡。因为市场对短期均衡汇率没有也不可能有清晰的定价，大幅的贬值必然引起恐慌。

      但另一方面，如果央行保持汇率稳定或只允许小幅贬值，在市场对后期贬值预期升温的背景下，资本将加速外逃。而此时如果央行不及时补充市场流动性，也将造成金融市场动荡。虽然我国实行资本管制，也拥有巨大的外汇储备，但虚假贸易、地下钱庄等资本外流的渠道，很难完全关闭。

      同时近一年来我国的外汇储备已明显下滑，再大的外汇储备也无法满足恐慌性的换汇需求。因此，央行理想的应对，一是在密切关注汇率和流动性走向的同时，通过各种宣传口径稳定汇率预期；二是逐步贬值以减缓汇率和资本外流的压力；三是灵活机动地为国内市场及时补充流动性，以避免股票债券等各类资产价格的动荡。

 

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