摘要：比尔.柯尔利（Bill Gurley）美国最著名的投资人之一，参与过Uber、SnapChat的投资，21日发表了一篇长达5700字的文章，警告目前硅谷的创业公司的估值过高。不管你是在科技企业工作还是一名投资人，如果你还没看过这篇文章，那么，要抓紧时间了。
独角兽的坠落
柯尔利表示，太多的硅谷公司融了太多的钱，现在这些企业有麻烦了，投资人自然也不能幸免，情况正在发生改变。
其实柯尔利近年来已经多次发表类似观点，称我们处在巨大的泡沫中。他放言今年会有超过80个独角兽公司会因为飞的太高而跌落。
“企业纸面估值直冲云霄，烧钱速度又一个比一个快，同时IPO和并购的速度又史无前例的慢，这样的环境下，我想很多独角兽企业的CEO们和投资者们都是没有做好足够准备的。”(The pressures of lofty paper valuations, massive burn rates (and the subsequent need for more cash), and unprecedented low levels of IPOs and M&A, have created a complex and unique circumstance that many Unicorn CEOs and investors are ill-prepared to navigate.)
根据CB Insight的数据，今年一季度新诞生的“独角兽”企业（由VC支持）只有5家，是去年二季度和三季度的零头。
在2015年早期，《财富》统计称当时的独角兽公司有约80家，这一数字目前已经翻倍，但是去年年底以来新增独角兽数量出现了猛烈下滑。
根据KPMG和CB Insight的报告，去年四季度全球VC对初创企业的融资环比骤降29%，今年一季度又再度下滑了8%，去年三季度VC投资的规模高达390亿美元，创下历史记录。
与此同时，互联网及科技企业的IPO数量也大幅萎缩，一季度完全“冰封”，没有一家科技类企业IPO。下图来自QZ：
“1999年，创纪录的高估值和高IPO率并存，股东们手上的股份流动性也很好。但2015年完全相反。独角兽公司们的估值是高了，但IPO的却越来越少了，如果说1999年的泡沫是流动性更高的湿润泡沫，那么2015年的泡沫就是干燥的泡沫。大家在纸面上看都成功了，但是没有几个人把回报变成现金拿到手了。”(In 1999, record valuations coexisted with record IPOs and shareholder liquidity. 2015 was the exact opposite. Record private Unicorn valuations were offset by increasingly fewer and fewer IPOs. If 1999 was a wet (read liquid) bubble, 2015 was a particularly dry one. Everyone was successful on paper, but in terms of real cash-on-cash returns, there was little to show.)
科技公司将面临的特殊难题
柯尔利认为，在2015年后期，不少独角兽企业得到了私募基金的投资，但私募的钱又是从公募基金来的，如果二级市场可比股票估值下降，那么那些未上市的私有企业估值也会被公募调降。
例如富达（Fidelity）去年以来将手中社交媒体管理平台Hootsuite股份价值减记了18%，对Snapchat的股票估值减记25%，对Uber的D系列股票估值减记7.5%等等。
此外摩根士丹利机构基金信托最近提交给SEC（美国证券交易委员会）的文件显示，去年第4季度，该机构已经将其所持有的印度最大电商Flipkart之股份估值减记27%；同时被砍估值的还有大数据分析领域的老大Palantir（帮助美国政府抓住了本拉登）。
创业公司要将注意力放在如何盈利上不要老想着圈钱
“机会主义投资者”的增多在当前的环境下会加剧风险的爆发。因为这些投资者总是想做短平快的生意，他们会对创业公司提出一些“肮脏的”投资协议，要求公司必须达到某些业绩或估值条件。这些条款保证了投资方在退出时可以得到相当好的回报，但也可能在未来某天“爆炸”，让企业融资变得异常艰难。
柯尔利建议，独角兽们可以低一些的估值去融一轮资。“那些条款可能像哥斯拉一样最后把你吓死，但估值下调一轮没什么的，试着去克服它并继续前进。”
他还建议创业公司要将注意力放在如何盈利上，而不是整体想着去圈钱。他认为有条件的公司应尽快上市，以保证自己的股票具有“长期性价值”。