2015年12月27日，第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议审议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定（草案）》的议案，标志着推进股票发行注册制改革具有了明确的法律依据。
2016年9月9日，证监会发布《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》覆盖国务院扶贫开发领导小组确定的国家扶贫开发工作重点县和集中连片特殊困难地区县，符合政策要求的企业，施行“即报即审、审过即发”的政策。
由于企业向证监会进行预披露后，在实务操作上，一般不建议企业进行融资行为，因此从预披露到上会之间的时长对企业来说是IPO过程中的重要时间成本。通过测算，2016年过会企业该时间段平均时长为1.88年，并且在2016年底出现下降拐点。更加引人关注的是，2016年间符合《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》的申报已过会企业共有3家，此3家企业排队时间为0.66年，短于同年平均时间1.22年。
随着顶层政策的推进，当前情况下企业申报IPO所需要的时间成本是多少？企业需要衡量目前的现金流、资金使用安排和企业发展规划等，做出理性选择。
IPO注册制预期明确，脱贫攻坚扶持政策已开始执行
2017年首月，49家企业上会，40家通过审核，上会企业数量为三年同比最高。近期IPO频发政策，对IPO过会速度产生了一定的影响，当前也有不少企业准备进行IPO申报。对政策合理分析，及时调整对市场的预期、作出符合审核要求的决策对企业来说至关重要。本部分对近期政策发布内容进行梳理，剖析其市场影响，为企业的IPO选择提供参考。
1.1 发展多层次股权融资市场，证监会表示目前注册制相关起草工作正在进行
2015年12月27日，第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议审议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定（草案）》的议案。明确授权国务院可以根据股票发行注册制改革的要求，调整适用现行《证券法》关于股票核准制的规定，对注册制改革的具体制度作出专门安排。
2016年3月1日，证监会发言人邓舸对“全国人大常委会审议通过的注册制改革授权决定”（以下简称“决定”）作出回应，“决定”中注册制自2016年3月1日起施并不意味着注册制改革将于３月１日起实施，但该决定为推进股票发行注册制改革提供了明确的法律依据。为此，需要国务院根据授权对注册制改革作出相关制度安排，出台相应的文件。证监会将根据国务院确定的制度安排，制定《股票公开发行注册管理办法》等相关部门规章和规范性文件。目前，证监会相关规章规则的起草工作正有序进行，待各方面条件成熟后，将按规定向社会公开征求意见。
另外，2016年3月5日，国务院发布《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》（简称《十三五规划》）中也提到，创造条件实施股票发行注册制，发展多层次股权融资市场，深化创业板、新三板改革，规范发展区域性股权市场，建立健全转板机制和退出机制，也为未来金融市场的IPO注册制的顶层政策设计提供明确预期。
“即报即审、审过即发”，IPO脱贫攻坚政策扶持已开始执行
2016年9月9日，证监会发布《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》（以下简称“意见”），指出对符合《意见》中关于地点和财务要求的企业申请IPO“即报即审、审过即发”。除此之外，国务院发布顶层政策，表示将优先支持东北地区企业申请IPO。
脱贫攻坚扶持地区：2016年9月9日，证监会发布《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》，提出对注册地和主要生产经营地均在贫困地区且开展生产经营满三年、缴纳所得税满三年的企业，或者注册地在贫困地区、最近一年在贫困地区缴纳所得税不低于2000万元且承诺上市后三年内不变更注册地的企业，申请首次公开发行股票并上市的，适用“即报即审、审过即发”政策。
东北地区：2016年11月6日，国务院发布《关于深入推进实施新一轮东北振兴战略加快推动东北地区经济企稳向好若干重要举措的意见》，提出对符合条件的东北地区企业申请首次公开发行股票并上市给予优先支持。
新闻中心
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2016/12
随着债市调整，银行愈发担心委外债券投资难以覆盖理财资金成本，加码权益类投资正在酝酿。此前，银行委外绝大部分配置在收益稳健、风险较低的债市，但随着此轮债市下跌的到来，很多为银行委外资金量身定做的定制基金净值缩水明显，有的甚至跌破1元面值的“警戒线”，潜在赎回压力巨大。
中国证券报报道称，近期多位公私募基金人士表示，几乎所有大型银行2017年均会提高权益类资产配置比例。某公司投资总监表示，在某大型银行针对2017年的混合策略类委外规定，当产品净值达到1.02元以上时，可以将权益类仓位提高到30%-50%；当净值在1-1.02元之间时，权益类的仓位可以在20%；当净值在1元以下时，权益类仓位应在20%以下。此前，银行仅允许权益类仓位在10%左右。
报道援引公私募基金机构人士称，工商银行、建设银行、招商银行、兴业银行等部分大中型银行已完成2017年委外投资的招标。作为委外主力，银行委外2017年将对资产配置进行结构性调整，提升权益类配置占比，A股有望迎来一波新增资金。
由于利率市场化的推进，近两年债市成为银行等金融机构赚钱的大市场。但是，很大一部分城商行、农信社等金融机构受限于投资能力，选择了委外投资模式。委外投资的资金出自银行理财，而商业银行等机构将这些资金委托外部的公募基金、证券公司或私募基金进行投资，并对投资收益和利润分成进行约定。
在资金端，由于资金成本相对较高，推高了委外业务的收益要求。而投资端的实体经济回报低，股市萎靡，让受托机构不得不将目标转向债市。过高的投资收益要求也让金融机构不得不一味加杠杆投资，低估了隐藏风险。
事实上，监管层已经意识到银行表外理财和债市风险，央行将于2017年一季度评估时开始正式将表外理财纳入广义信贷范围，以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。表外理财资产扣除现金和存款等之后纳入广义信贷范围，纳入后广义信贷指标仍主要以余额同比增速考核。
天风证券银行团队认为，央行有意将商业银行表内外业务统一管控起来，表外理财规模或将放缓，委外投资增速将受到较大影响，从而冲击债市。
民生证券李奇霖此前表示，委外放缓与否关键看底层资产穿透与否。如果不穿透，在负债成本倒逼下，反而会通过加大委外去杠杆维持资产端收益，对债利空有限。如果穿透，负债成本高企可能会逼银行去接非标，债市则面临去杠杆和量缩双杀。
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2016/12
12月26日，在重组终止后再次停牌的万家文化（600576.SH）终于迎来新进展。当日晚间，万家文化发布公告称，万家集团与西藏龙薇文化传媒有限公司（简称：龙薇传媒）于2016年12月23日与万家文化第一大股东万家集团签订股份转让协议，以30.6亿元接盘万家集团1.85亿股，转让价格为停牌当日股票收盘价的9折。此次交易完成后，万家文化的实际控制人变更为龙薇传媒，股权占比为29.14%。据龙薇传媒的公开资料显示，赵薇为其控股股东。这就意味着上述交易完成后，赵薇将成为万家文化的实际控制人。
明星涉足资本市场在A股已经屡见不鲜，但成为上市公司控有关人士股股东则尚无前例。除了之前市场上传闻赵薇在港股上也多有斩获，而其在唐德影视（300426.SZ）、省广股份（002400.SZ）等上市公司中也曾见其身影。一位信托投资总监对21世纪经济报道记者评论 “赵薇算是跨界最成功的明星了。”
据工商资料显示，龙薇传媒注册资本200万元，注册时间2016年11月2日，股东为赵薇（持股95%）、孙丹（持股5%），为赵薇控股，与上市公司的主营业务相仿，龙薇传媒的业务范围也集中在文化艺术、影视策划及广告设计等方面。从龙薇传媒注册时间看，其更像是为此次收购而专门注册的公司。
对于此次赵薇跨界国内资本市场的这一大手笔，龙薇传媒负责人对21世纪经济报道记者表示，龙薇传媒一直经营文化产业，万家文化属相关产业，此次入主也是希望能够借助资本平台继续在文化产业深耕。龙作为一个影视明星和公众人物，赵薇和其龙薇传媒公司已经对万家文化的未来发展和管理有了初步规划，也将在业绩上向广大中小投资者负责。
赵薇此次收购资金来源全部为自有或者自筹资金，转让款30.59亿元共分为2.5亿、12亿、12亿、4.09亿四笔支付。赵薇还表示看好文化娱乐产业发展，在交易完成的12个月内，拟考虑提交资产注入方案，围绕文化娱乐产业注入成长性好、盈利能力强的优质资产，进一步提高上市公司盈利能力。
涉及到上市公司控制权变更，此次公告中还对龙薇文化及其关联人黄有龙（赵薇丈夫）所持股的6家公司进行了信息披露。
除龙薇传媒之外，赵薇旗下还直接或间接控股北京普林赛斯文化传播有限公司、梦洛酒业贸易有限公司和赵赵影视文化工作室三家公司。其中，北京普林赛斯文化传播主营业务为制作、专题片、电视综艺等，注册时间2002年，是赵薇早年运营的文化产业公司。黄有龙则分别持有金宝宝控股（01239.HK）、顺龙控股（00361.HK）、云峰金融集团（00376.HK）三家香港上市公司20.59%、67.5%和15%的股份。
除此之外，此前2014年12月30日，赵薇与丈夫黄有龙曾购入19.3亿股阿里影业（01060.HK），成为阿里影业第二大股东。2015年2月，唐德影视成功冲刺IPO，在创业板挂牌上市，其中赵薇持股数117万股。2015年，省广股份曾与合智文化、赵薇等共同出资5000万元，合资设立合宝娱乐，赵薇出资250万元，拥有5%股权。
资料显示，自2015年万家文化收购翔通动漫后，开始切入动漫产业，其后公司又剥离房地产及矿业资产，成立万家电竞，布局女团、主播、游戏、综艺演出等领域。万家文化三季度财报显示，公司的总资产20.44亿元，净利润6121.3万元，相比上年末增长460.7%。
注：本文意在行业交流，内容参考了21世纪经济报道，如有侵权疑问请回复后台进行修改或删除。
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2016/10
全国中小企业股份转让系统即将迎来第二波政策红利期。证监会层面全面支持新三板市场发展的文件即将公布，该份文件包括分层等制度安排。这将是证监会层面首次发文对新三板发展做出全面部署。
2013年国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（国发〔2013〕49号）后，中央、国务院层面陆续出台的数个文件中，要求充分发挥新三板的融资等作用。2014年5月份，国务院发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》要求加快完善新三板市场，建立小额、便捷、灵活、多元的投融资机制。今年6月份，国务院印发的《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》要求加快推进新三板向创业板转板试点。
截至目前，证监会仍未全面对新三板市场发展做出部署，仅有2014年12月份发布的《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，主要涉及扩大推荐队伍和扩大做市商队伍。此次即将发布的文件将是新三板揭牌以来的重磅利好。
“下一阶段主要围绕完善制度、释放制度效应开展工作。”全国股转系统公司副总经理、新闻发言人隋强表示，下一步新三板将研究确定内部分层的基本原则、实施方案和相关制度安排，择机实施市场内部分层。结合市场分层，探索制度创新，形成差异化的服务和监管安排，降低投资人信息收集成本，加大对创新型、创业型、成长型挂牌公司的重点孵化培育，“这项工作年内启动”。
同时，新三板企业增长态势良好，成长性优于创业板。根据广证恒生5月2日发布的研究报告中的数据，已公布年报的6883家新三板企业2015年实现营业总收入较2014年同比增长16.58%；实现净利润较2014年同比增长40.41%；从企业归母净利润增长率上看，新三板企业有多达2342家企业净利率增长率在100%以上，占比达34.02%。而同期创业板企业有72家净利润增长在100%以上，占比为14.82%。从总体上看，有5719家企业归母净利润为正，占新三板企业83.09%，延续良好的增长态势。以净利润增长衡量的盈利能力成长性来看，新三板企业要好于创业板企业。
目前，越来越多的上市公司通过参股、控股挂牌企业来布局新三板市场。Wind统计数据显示，截至2016年7月18日，新三板企业前十大股东中有上市公司的企业一共有269家（剔除前十大股东中上市公司都是券商的企业），其中创新层企业有56家，231家上市公司位于新三板企业的前十大股东之列。
除了被上市公司收购之外，新三板市场还是挂牌公司主动并购的良好平台。一些优质企业挂牌后获得了便捷的融资渠道，增强了资金实力，有能力实现外延式并购，因此在新三板市场内以及主板市场发起主动并购的意愿不断增强。
“市场发展景气度较高的时候，新三板市场交投、融资较为活跃，因此企业通过市场独立发展或者做大做强的意愿强烈，因此被并购的可能性较小，但市场相对低迷的阶段，由于市场定价功能较弱以及缺乏融资机会，新三板企业被并购的几率则会上升。”袁季认为。
据《证券日报》记者统计，2015年全年新增3557家挂牌企业，定增融资规模达到1216.17亿元，是2014年融资规模的9倍，全年成交规模达到1910.62亿元，是2014年的14倍。由于挂牌企业可通过新三板市场实现融资，有动力和实力去收购同业，进行行业整合，同时这个过程也是促进经济增长的动力。2015年下半年以来，A股市场经历异常波动后，不少新三板公司开始反攻A股，向上市公司发起并购，从资本生态链中的“猎物”转变为“猎手”。
“随着新三板企业数量迅猛增长，一些优质企业将得到更多并购主体的关注，被并购的几率在不断增大。”袁季认为，而新三板实施分层以后，一方面创新层企业由于经营能力较强以及被关注度较高，部分企业也是细分行业龙头企业，同样也存在主动发起并购的需求，另一方面，创新层企业处于比较关键的发展阶段，迫切希望能够更大规模融资或者进入主板市场，但同时由于IPO排队周期较长，因此也不排除被上市公司并购的可能。
新三板市场挂牌企业进行资产重组和并购交易有利于进行产业整合，优化市场结构,也非常有利于营造良好的市场环境。随着新三板市场资产重组和并购业务的发展，新三板市场将得到进一步完善。新三板市场将会成为从挂牌展示、价格重估到价值发现的最佳场所，推动并购重组活动蓬勃开展。
新三板作为中国多层次资本市场的重要组成部分，对国家资本战略实施、中小企业融资具有十分重要的意义，新三板经过近几年的发展，取得了长足进步，随着新的政策红利的释放，新三板市场将大大活跃，并购与反向并购将风起云涌，让我们拭目以待！
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2016/10
做市两年了，许多企业开始反向选择退出做市回归到协议转让方式。据公开媒体信息获悉，截至2016年10月9日，已经有26家挂牌公司将转让方式从做市变更为协议。
九五智驾（430725）9月27日公告，公司提交的股票转让方式变更为协议转让方式的申请已经全国股转公司同意。公司股票将从2016年9月29日（取得同意变更转让方式函T+2个转让日）起采取协议转让方式。变更前，公司股票转让方式仍采取做市转让方式。
至此，九五智驾将成为第26家“做市转协议”的新三板挂牌公司。
而这一切都发生在2016年3月底以后。2016年3月23日，明德生物(430591.OC)的股票转让方式从做市正式变更为协议方式。随后，圣迪乐村、捷昌驱动和华图教育等其他25家公司也纷纷选择脱离“做市企业群”。
转协议意在IPO做市走弱但仍是主流
随着越来越多做市企业“脱群”，加入者也开始减少。据Wind资讯统计，2016年至今，有540家挂牌公司的转让方式从协议变更为做市。而2015年，这个规模是914家。 2016年以来，随着新三板挂牌企业总量的增加，公司选择做市转让方式的兴趣反而越来越小。做市企业在新三板挂牌企业总数中的占比，已经从高峰期的23.54%下滑至如今的17.9%左右。
然而，这并不意味着做市就进入了颓势。实际上，作为新三板市场最活跃的交易方式，协议变更为做市仍是挂牌公司追求的主流方向。
而26家“做市转协议”挂牌公司的动作，只能算是“小众”逆流而为之举。事实上，据新三板在线，这些企业选择“做市转协议”，更有自身的实际意图。
具体看来，其中有18家公司正在冲刺IPO。明德生物是先行者，其于2016年2月2日公布已进入首次公开发行股票并上市辅导阶段;一个月后便将转让方式从做市变更为协议。
随后，米奥会展、捷昌驱动、科顺防水、浩淼科技、德安环保、欧神诺、科曼股份、春晖智控、博广热能、时代装饰、曙光电缆、强盛股份、扬子地板、秦森园林、圣迪乐村、金宏气体和日懋园林等17家公司也纷纷效仿其所为，相继转回到协议方式。
对此，业内人士分析，从程序上看，转让方式从做市变更为协议，并非是新三板公司冲刺IPO一定要做的动作，“但一旦企业进入IPO阶段，对股权的稳定度要求就很高，相对做市方式，企业采取协议转让方式更便利。”
据其分析，对于协助企业上市辅导的券商等机构来说，做市转让方式的话，企业股东人数不好控制，股东太多的话，不便于招股书等材料的准备。而采取协议转让方式，则方便企业的大股东掌握主动权，集中股权更容易。
公开数据显示，截至2016年9月20日，上述19家冲刺IPO的挂牌公司中，股东总户数超过200家的共有4家，分别是扬子地板、秦森园林、捷昌驱动和金宏气体。此外，明德生物、时代装饰、春晖智控和米奥会展等4家的股东户数也超过了100家。剩余11家股东户数在100家以下。
不过，从做市转为协议，对于股票交易的流动性的影响，也是外界最关注的。但上述人士认为，有上市预期的话，大多数股东更愿意持有股票而不愿意卖出去，那么，采取做市方式，对股票流动性的影响也就无多大意义了。
退回协议：收购、重组也便利
需要注意的是，除了自动冲刺IPO的19家公司外，三人行、尊马管件、万特电气和苏大明世等4家公司则因为被收购，从做市转为协议。
其中，于2014年1月24日挂牌的万特电气(430391.OC)，自2015年3月30日开始做市，但2016年8月25日，公司从做市变更为协议转让。
如今，万特电气仍处于被创业板上市公司新天科技收购的重组中。据新三板在线，今年5月23日，该公司公布，新天科技拟收购股东董生怀、河南省沃达丰投资有限公司所持公司51%的股权，交易价格暂定为1.02亿元。
三人行(832288.OC)则在2016年7月20日变更为协议转让方式。该公司早在今年4月11日就开始停牌。9月8日，公司称，与深交所上市公司西安旅游的重组方案仍在商谈中。
而尊马管件(831211.OC)于2016年7月14日从做市变更为协议方式。一个月后(8月15日)，该公司称，硅谷天堂通过旗下基金嘉兴硅谷天堂欣马投资合伙企业(有限合伙)收购尊马管件36.04%的股份，成为公司单一持股比例最大的股东，转让价格是2860万元。
苏大明世(430388.OC)2016年7月12日从做市转为协议转让方式。7月21日，公司称，北京海普瑞森科技发展有限公司通过股转系统以协议转让方式收购公司7,748,196股股份，占公众公司总股本的42.44%，转让价格共计2789.35万元。
不过，也有公司因为自身经营原因，从做市退回协议。世纪天源和驰翔精密便是如此。
从事建筑装饰的世纪天源2016年5月9日转为协议方式。该公司今年8月22日公布的2016半年报显示，其2016年上半年营业收入2135.74万元，与上年同期相比下降46.96%;公司净利润是1002.25万元，与去年同期相比降低54.02%。面对这样的业绩，该公司称，其将调整公司发展战略。
而驰翔精密主营齿轮及齿轮减、变速箱制造，也遭遇行业变化。2015年年报显示，该公司2015年全年营收下滑10.66%至9093.53万元，归属于挂牌公司股东的净利润下滑46.19%至661.4万元。
不过，颇为外界关注的华图教育将转让方式从做市转为协议，就令人略感疑惑。该公司于2015年8月11日停牌至今，已经一年多。2016年4月22日，其变更为协议方式。 2015年上半年，该公司还意图借壳*ST新都冲刺A股上市失败。这次是不是要冲刺IPO？