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2018全年，中国股权投资市场进入调整期，“宽严并济”的政策环境之下，我国股权市场放慢了扩张的步伐，市场估值趋于理性，投资行业更加集中，创新型企业获得了更多关注。   十大”行业热度不减   2018年中国股权投资市场投资案例数排名前三的行业分别是IT、互联网、生物技术/医疗健康，分别实现案例数2,180起、1,783起和1,340起，数量合计占中国股权投资市场投资总数的比例为52.9%。   随着人工智能、云计算、大数据等新一代信息技术在各行各业的广泛运用，IT领域投资热度持续攀升，于2018年超过互联网成为了最热门行业。根据中国工业和信息化部数据，2018年我国软件业务收入达6.31万亿，同比增长14.2%；计算机制造业主营业务收入同比增长8.7%，利润同比增长4.7%。IT行业将成为带动我国经济增长的新动力。   从细分领域来看，IT硬件、软件、IT服务全面发力，科技创新实力将成为我国进入全新科技时代的关键。新一轮的科技改革和产业改革正在重构全球创新领域版图和经济结构，人工智能、大数据和企业服务领域引领IT领域继续上涨；在5G技术的推动下，物联网、智慧城市发展将成为现实。   机构投资差异化减弱   从历年变化趋势来看，各类机构投资金额均呈现波动增长趋势。偏早期阶段的投资策略逐渐从“广撒网”向更高效、更精准的投资方式转变，机构投资决策更为审慎，普遍加强了对优质项目的筛选，并对看好的项目重点“押注”。中后期的VC和PE投资策略未发生显著变化，投资阶段略有前倾，机构避险意识增强更倾向将资金投入到头部企业。   2018年中国股权投资市场外币投资总规模已逼近人民币投资，单个外币投资事件的平均投资金额达到人民币的5倍。2018年投资金额排名前20案例中，13起均为外币投资，如蚂蚁金服140亿美元融资、今日头条30亿美元融资、京东物流25亿美元融资等。而人民币市场受政策和监管影响，资金面仍然紧张，预计外币融资将持续走强。   优质国资和战略投资者强势入局   随着中国股权投资市场的不断成熟，机构间的发展差异也日趋明显，头部机构的优势不断增强，二八效应凸显。一方面，由于国内金融监管趋严，股权投资市场资金趋紧，业绩良好、资源丰富且具有品牌的机构募资优势明显，资金向知名机构聚集；另一方面，知名机构凭借其规模和品牌优势，在投后管理和服务上面能够提供较大的资源和精力支持，更容易获得被投企业的青睐，形成良性循环，从而获取更多优质项目资源。   2015年，国务院发布《国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》，明确提出发展国有资本创业投资，引导和鼓励中央企业和其他国有企业参与新兴产业创业投资基金、设立国有资本创业投资基金等，充分发挥国有资本在创业创新中的作用。近年来，国家集成电路产业投资基金、中国国有企业结构调整基金、中国国有资本风险投资基金、中国互联网投资基金，以及各地方国资背景的基金陆续设立并持续活跃在股权投资市场。   另一方面，企业逐渐开始利用股权投资的方式达到战略驱动、核心业务赋能、新兴行业布局等目的，战略投资者也逐渐在私募股权投资市场占据一席之地。战略投资者背靠产业资源优势能够充分发挥协同作用，因此获得众多优质创业企业的青睐。对创业企业来说，战略投资不但有利于其实现整合产业上下游商业生态的战略目的，还可以帮助企业获取新技术、拓展新领域。   川渝鄂等地区后发优势凸显   2018年中国股权投资市场投资案例数达到10,021起，是2010年的8.5倍。我国股权市场的高速发展也推动了地区产业的升级，一方面，北京、上海、广东、江苏、浙江五地长期保持着创新创业的活力，积极响应“双创”政策；另一方面，四川、湖北、陕西等中西部地区基金引进高端人才，加速政策引导和支持逐渐显现出后发优势。   以四川为例，2018年实现生产总值超过 4万亿元，同比增长 8%。城乡居民人均可支配收入分别增长 8.1%和 9.0%。截至2018年底，四川省共设立政府引导基金69支，累计已募集规模1,108.99亿元。在政府资源的积极引导下，四川地区重点发展五大支柱产业：电子信息、装备制造、食品饮料、先进材料、能源化工（来源2018年《中共四川省委关于全面推动高质量发展的决定》），2018年股权投资市场共发生投资案例265起，投资金额达166.43亿元，领跑中西部地区。

截至目前，上交所已经公布了50家科创板企业申报信息，投行人士表示，这50家企业中，临时转板来的企业占多数，所以总体财务情况比较可观，预计后期还会有一些亏损企业参与申报。 科创板申报企业阵容正在不断扩大。仅半个月时间，截至4月7日，上海证券交易所（下称“上交所”）已公开了50家申报企业的信息，其中在3月22日第一批申报的9家企业已收到了上交所问询。 一位来自华中地区的券商人士对第一财经记者表示，目前还有一批企业正在申报的路上，预计“五一之前，会保持这样持续披露的节奏”。 对于上述50家申报企业，第一财经记者梳理发现，其中有8家出现过亏损情况（2016~2018年之间），而2018年亏损的仅有一家。从行业上看，这50家企业分布在信息技术、生物医药、节能环保、高端设备以及新材料等不同领域。 “这个申报数量基本在预料之内。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对记者称，从行业覆盖、公司股权结构以及盈利能力等方面，科创板都表现出足够的包容性。他进一步解释称，除了股市的包容性之外，有更多可供筛选的上市资源也至关重要。因为在科创板排队的企业越多，意味着科创板的上市后备企业越多，也表明了我国经济转型的成效正逐渐显现。 近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于促进中小企业健康发展的指导意见》称，支持企业利用资本市场直接融资。加快中小企业首发上市进度，为主业突出、规范运作的中小企业上市提供便利。深化发行、交易、信息披露等改革，支持中小企业在新三板挂牌融资。 对此，董登新表示，上述指导意见的出台也意味着要进一步提高资本市场的包容性。一方面，债券市场要进一步提高对中小企业的包容度；另一方面，也要让更多重要的企业能发行股票，进行股权融资。“目前中小板是最适合中小企业IPO的地方，但门槛较高。一旦中小板实行注册制，意味着中小板的门槛可能还要降低，给予中小企业更多的机会。” 8家企业出现过亏损情况 对于科创板上市企业，市场最为关注的莫过于盈亏问题。 证监会于1月底发布的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》称，允许存在未弥补亏损、未盈利企业上市，不再对无形资产占比进行限制。但从披露信息来看，50家申报企业几乎全部实现盈利，且有不少企业盈利能力十分稳定。 上述投行人士表示，这50家企业中，临时转板来的企业占多数，所以总体财务情况比较可观，预计后期还会有一些亏损企业参与申报。 目前，申报的50家企业中，仅和舰芯片制造（苏州）股份有限公司（下称“和舰芯片”）在报告期中连续3年亏损。根据招股书，和舰芯片2016~2018年的扣非后净利润分别为-1.56亿元、-296.22万元以及-1.46亿元。 安翰科技（武汉）股份有限公司2016年、2017年的扣非后净利润也为负，这两年的亏损金额均在3670万元左右。 除上述两家企业之外，还有6家企业在报告期内出现亏损（均为单年度亏损）。它们分别为深圳市创鑫激光股份有限公司、南京微创医学科技股份有限公司、中微半导体设备(上海)股份有限公司、厦门特宝生物工程股份有限公司（下称“特宝生物”）、优刻得科技股份有限公司以及深圳光峰科技股份有限公司。 董登新表示，很难根据单一的盈利指标来判断企业上市的可能性多大，要根据企业的整体情况来判断。“科创板的包容性是有一些前提的，比如是否属于真正意义上的创新企业，是否有足够的研发能力。如果企业具备这些特征的话，盈利指标对企业上市的影响应该不会太大。”他称。 另一方面，红筹企业的申报情况也是市场关注的问题之一。 不过截至目前，仍未出现已受理的红筹企业。前资深保荐代表人王骥跃对第一财经记者表示，红筹架构企业要适用新的会计信息披露规则，时间上可能来不及，“预计本月底将有可能出现首批红筹架构企业申报科创板的情况”。 第一财经记者注意到，50家申报企业中，有一部分曾搭建海外红筹架构，但当时科创板仍未面世，所以这些企业为了回归A股，有不少在上市辅导前就拆除了海外的红筹架构。 比如赛诺医疗科学技术股份有限公司（下称“赛诺医疗”），其实际控制人孙箭华曾在2005年6月于英属维尔京群岛注册设立赛诺控股以搭建红筹架构。之后，赛诺医疗为了登陆A股，在2018年6月又将原有的红筹架构拆除。不久前，赛诺医疗聘请中信证券其对公司进行上市辅导，目标为在A股创业板上市。 传音控股最能挣钱，特宝生物扭转局面 从申报企业2018年的财务数据上看，有“非洲手机之王”称号的深圳传音控股股份有限公司（下称“传音控股”）扣非后的净利润最多，高达12.2亿元，同比增长超80%。据悉，传音旗下各品牌手机在非洲的市场份额达到45%。 不过，传音控股报告期内的研发投入一直在3%左右。 澜起科技股份有限公司是一家集成电路设计公司，主要为云计算和人工智能领域提供高性能芯片解决方案。其2018年扣非后的净利润为6.98亿元，较2017年同期增长了155%。 武汉科前生物股份有限公司的扣非后净利润也并不逊色，2018年达3.52亿元。 而在增长方面，主业为视觉人工智能技术的虹软科技股份有限公司的扣非后净利润在2018年实现7151%的增长。其2016年及2017年起扣非后的净利润仅为百万级，但在2018年迅速进入状态，扣非后净利润实现2.01亿元。 特宝生物则在2018年扭亏为盈，扣非后净利润达3100万元。其2017年该数字为-248万元。 包容性体现在方方面面 除了头部券商外，天风证券、中天国富、中德证券等中型券商也向上交所申报了科创板项目。据第一财经记者统计，上述三家券商的保荐项目分别为北京安博通科技股份有限公司、北京木瓜移动科技股份有限公司（下称“木瓜移动”）、北京热景生物技术股份有限公司。 “科创板的包容性不局限于创新企业，所有的券商也都有机会。”董登新认为，来自不同行业的企业也需要不同的投行来为它们保荐——这也是科创板包容性最重要的体现之一。 从行业分布情况来看，50家申报企业中来自计算机、通信和其他电子设备制造业的企业最多，共有16家。专业设备制造类领域的企业，以13家的数量位列第二。 根据申报企业招股书的数据，第一财经记者计算出了报告期内每家公司的研发投入占营业收入比例的平均值。 计算数据发现，50家申报企业中，有18家企业研发投入在15%以上。 具体来看，科研投入占比最高的是深圳微芯生物科技股份有限公司，三年平均研发投入占比在59.46%；科研投入占比最低的是木瓜移动，三年平均研发投入占比为2.28%，且逐年下滑，2018年该数字为0.71%。 “只要科创板的门槛是明确的、大门是敞开的，对所有的创新企业而言都是非常重要的利好。”董登新称。 他表示，这是一个从来没有过的全新市场，为创新企业提供了从来没有过的IPO机会。而至于是不是大型创新企业都会赶在第一批上，他认为并不会，“不同企业在IPO的准备上，会有节奏上的差异性，这是企业自身的安排。